紫金矿业(601899)与中国黄金有兴趣参加俄罗斯境内的项目,公司的固定资产和商誉减值主要源于并购的海外资产

近日,国务院办公厅印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》(下称“《意见》”),对推动中央企业结构调整与重组工作作出部署,其中重点实施“四个一批”。

北京时间30日
俄罗斯卫星网报道,俄罗斯黄金工业家联盟主席谢尔盖-卡舒巴在第二届中国国际黄金大会期间表示,紫金矿业(601899)与中国黄金有兴趣参加俄罗斯境内的项目。

大宗商品价格的周期轮回让A股上市公司爱恨交织。随着国际大宗商品价格走低,2008年前后国内企业掀起的海外矿产投资狂潮埋下的“地雷”开始集中引爆,多家上市公司的业绩被拖入谷底。同时,在国际大宗商品价格持续低迷的打击下,国际矿业巨头纷纷通过出售资产以改善自身财务状况,这也给国内上市公司创造了新一轮“抄底”良机。业内人士指出,对国际矿产资源的投资需要理性,抄底时机依旧重要,海外矿产资源的选择、价值判断等因素是投资能否成功的重要因素。

具体到钢铁行业领域,《意见》指出,要稳妥推进钢铁企业重组,集中资源形成合力,减少无序竞争和同质化经营,有效化解行业产能过剩。同时要求严格按照国家能耗、环保、质量、安全等标准要求,大力压缩钢铁行业过剩产能,加快淘汰落后产能。

卡舒巴在回答相应问题时说:“大型企业中首先是紫金矿业与中国黄金两家企业。”他还指出,山东黄金(600547)也对俄方项目展示出兴趣。

“地雷”集中引爆

2013年,时任工信部新闻发言人肖春泉也曾表示,将通过“四个一批”来控制钢铁行业产能过剩。其中,努力扩大国内需求,消化一批;加快实施“走出去”战略,向海外转移一批;优化组织结构,通过兼并重组整合一批;严格环保安全能耗准入标准,淘汰一批。

他说,紫金矿业正积极参与中国境外的金矿项目,联盟代表与该企业代表在中国国际黄金大会期间举行了会谈。

中海油服(12.140, 0.01,
0.08%)日前公告称,2016年上半年国际原油价格继续低位运行,全球在石油勘探和生产领域的支出持续下降,全球油田服务行业持续低迷。进入二季度以来,公司大型装备使用率和作业价格进一步下降。公司预期油田服务市场的复苏更为缓慢,公司部分固定资产和商誉出现减值迹象,本次计提资产减值损失约为71亿元。受此影响,预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为-84亿元左右。

从工信部到国务院,层级抬升的背后是否意味着大批具体政策即将出台?而面临着可能会出现的政策调整,不同的钢铁企业将会面临怎样的命运?

卡舒巴表示,中方感兴趣的地区是沿俄中边界线的俄罗斯地区以及堪察加半岛和马加丹。他说:“我们看到兴趣集中在后贝加尔、阿穆尔州、哈巴罗夫斯克边疆区,马加丹州和堪察加半岛。”

公司的固定资产和商誉减值主要源于并购的海外资产。公司表示,受市场形势影响,公司部分海外钻井平台的可收回金额低于资产的账面价值,公司计提固定资产减值准备约36.88亿元。另外,公司在2008年收购Awilco
Offshore
ASA形成的商誉全部分配至了钻井服务分部资产组。根据减值测试结果,该资产组的可收回金额低于资产组的账面价值与商誉之和,公司计提商誉减值准备约34.55亿元。

上一次大规模对钢铁企业进行调整可以追溯到2007年—2009年。那次调整的初衷是为了提升钢铁行业的产业集中度。当时开出的“药方”是钢企前十名增产,其他减产,或者前十名收购兼并其他公司。宝钢、武钢和鞍钢等几大央企由此开始了全国钢厂“扫货”阶段。

他预计可能会就中方企业参与俄境内黄金项目达成2、3个交易。他说:“我认为,中方出于其一贯的谨慎,会做2、3个试点项目,可能最多有2、3个企业参与。感觉最多会有10个试点项目。这大概就是目前中方在黄金领域给自己设置的限度。”

2008年前后,受国内需求增长和国际金融危机的影响,国内企业掀起了海外矿产投资狂潮,很多民营企业也加入到这场“淘金热”中。以中国铝业(3.850,
-0.04,
-1.03%)为例,2008年2月,公司宣布已通过新加坡全资子公司,联合美国铝业获得了矿业巨头力拓12%股份,交易总对价约140.5亿美元,成为当时中国企业历史上规模最大的一次海外投资。近年来,随着国际大宗商品价格持续走低,2008年前后的海外矿产投资埋下的“地雷”开始集中爆发。

根据以前兼并重组的经验来看,中国钢铁企业这些年重组的模式大致包括:宝钢集团基于市场化原则对八钢、韶钢等的跨区域重组模式,河北钢铁、山东钢铁的政府主导模式,唐山民营钢企之间的抱团取暖模式以及打通国营和民营的渐进式股权融合模式。

卡舒巴补充说:“这些交易处于初步阶段。有的企业已经进入交易流程,谈判进行了已有1年,有的企业已经签署了协议。问题在于,这些交易也涉及到储量在50吨以上的战略矿区,在这种情况下必须得到政府外国投资监管委员会的批准。”

6月3日,上交所在发给中国中冶(3.810, -0.02,
-0.52%)的2015年报问询函中重点提到了公司海外投资的“后遗症”:公司2015年度固定资产减值损失8.35亿元、无形资产减值损失5.99亿元,包括对巴新瑞木镍钴项目固定资产计提减值6.56亿元、对澳大利亚兰伯特角铁矿探矿权计提减值5.62亿元、对阿根廷希拉格兰德铁矿计提减值1.24亿元等。该等大额减值均来自资源开发板块,对公司净利润造成不利影响。

但是之前一次次的重组整合,在相关钢铁企业看来却难言成功。

来源:同花顺

资料显示,上述三处矿产项目是中国中冶于2008年前后投资。其中,巴布亚新几内亚瑞木镍钴冶炼厂工程于2007年开工建设,总投资约为6.5亿美元,是当时中国公司在海外除石油以外最大的资源投资项目。中国中冶2015年报显示,由于受到镍价大幅下跌的影响,巴新瑞木镍钴项目销售收入较去年大幅减少,全年实现营业收入11.5亿元,同比下降37.8%,全年完成利润总额-16.1亿元。其中,计提固定资产减值准备6.56亿元。

宝钢董事长徐乐江曾公开表示,宝钢花了整整17年时间才基本解决了上钢、梅钢十几万人的安置问题。而被武钢重组了的鄂钢,也在被整合之后渐趋没落。钢铁专家、北京梅塔科咨询服务有限公司总裁许中波去年在接受相关媒体采访时更是表示,钢铁行业此前巨头之间的重组基本上百分百是失败的。

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中投公司日前发布的2015年年报显示,公司2015年境外投资净收益率按美元计算为-2.96%。公司新闻发言人刘芳玉介绍,拖累去年年度业绩的主要因素体现在三个方面,除了负利率政策造成债券、股票类投资收益低于预期,以及公司业绩以美元衡量,去年美元大幅升值9.26%,导致总组合出现较大汇兑损失外;还有一个重要原因便是大宗商品价格深度下跌,对公司部分直投项目的估值影响较大。2015年高盛大宗商品指数下跌32.86%,原油、铁矿石价格分别下跌36.28%、37.37%。

更为严重的是,当时的兼并重组并未解决中国钢铁行业的产能过剩问题,而随着四万亿刺激政策的到来,钢铁产能再次迎来大爆发。

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再现抄底良机

东北证券某分析人士告诉第一财经记者,资本效率与政府效率的不同步是上一轮钢铁行业兼并重组的最大问题。想通过“拉郎配”的方式实现重组的思路必须被摒弃。

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尽管上轮国内公司海外矿产投资热潮埋下的“地雷”正集中引爆,但随着国际大宗商品价格的走低,国内上市公司又看到了新的抄底良机。

多位钢铁行业业内人士向第一财经记者表示,此轮重组虽然强强联合被放在第一位,但是强强联合往往会伴随很多潜在问题。有人士更是向记者表示,钢企巨头之间的平行合并并非可取的模式。因此,纵向的、立足产业升级的钢铁企业将会成为下一轮重组的重点。

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以洛阳钼业(4.050, -0.05,
-1.22%)为例,在今年4月底5月初的短短十天时间里,公司先后宣布了两宗收购。4月28日,花费15亿美元购买了英美资源集团(Anglo
American
PLC)AANB公司位于巴西的优质铌业务以及AAFB公司硝酸盐业务。5月8日,宣布斥资26.5亿美元获得自由港麦克米伦公司(FCX)位于刚果的Tenke
Fungurume铜钴矿56%股权。5月20日晚间,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过180亿元,用于收购巴西铌、磷资产项目和刚果铜、钴资产项目。

在钢铁企业大洗牌的背景下,被收购重组对于那些经营状况不理想的钢铁企业来说是可以接受的结果,但是还有不少的企业恐将面临退出的命运。而首先面临清退命运的就是那些“僵尸企业”。中国人民大学国家发展与战略研究院发布的国内首份全面研究“僵尸企业”报告显示,钢铁“僵尸企业”尴尬的占据了半壁江山,达到51.43%。

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洛阳钼业选择此时大手笔押宝,正是看中了国际大宗商品价格低迷的抄底机会。公司表示,目前海外优质矿业资源估值处于历史较低水平,受大宗商品价格走低、世界经济增长乏力等因素影响,国际矿业公司的生产经营受到一定打击,为降低负债水平,专注核心业务的发展,国际矿业公司纷纷通过出售资产来改善自身财务状况。预计未来行业持续低迷会加速推进企业间的兼并重组,这也为国内大型矿业集团在行业阶段性周期底部进行战略性海外资源收购提供了有利契机。

有钢铁行业高层人士向第一财经记者表示,随着今年钢铁价格出现回暖迹象,一些省市去年“半死不活”的“僵尸企业”纷纷开始复产,去产能形势开始变得严峻。国家统计局7月15日公布的数据显示,今年上半年全国钢材产量达到约5.6亿吨,同比增长1.1%。

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自2014年下半年以来,在供给过剩的压力下,国际大宗商品价格显著下跌,市场逐渐由卖方市场转变为买方市场。统计数据显示,2015年底与2014年底相比,世界市场煤炭价格下跌了32%,铁矿石价格下跌了24%,铜价下跌了25%,锌价下跌了30%,钯价下跌了30%。国际矿业巨头力拓新任CEO雅克日前在接受媒体采访时指出,目前还看不到大宗商品价格跌势的结束,供过于求的局面将继续对力拓及其竞争对手造成价格压力。

究其原因,上述人士进一步表示,有些地方国资为了地方利益,持续性地为“僵尸企业”找寻出路成为这些企业“续命”的关键:从“输血式”续贷,到提供隐形担保,再到近来的“非钢化重组”。一批没有希望恢复生气、但得益于政府支持而免于倒闭的钢铁“僵尸企业”,并未在去产能过程中通过并购重组等方式被挤出现有市场,从而形成了“僵尸企业”的“漏斗效应”。因此,有专业人士表示,对“僵尸企业”启动强制退出机制恐将成为大概率事件。

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随着国际大宗商品价格下跌,国际矿业巨头经营不善急于剥离资产也给了国内企业接盘的良机。以向洛阳钼业出售澳大利亚矿产的英美资源集团为例,公司是全球最大的多元化矿业集团之一,其业务覆盖贵金属、有色金属等矿产品,自2012年以来持续亏损,2014年亏损额达到创纪录的25.13亿美元。据报道,今年2月份以来,该公司加快了资产出售计划,计划处置30亿至40亿美元的资产。

不管是重组还是清退,对于钢铁企业和行业本身来说都是痛苦的,如何让钢铁行业进入持续健康发展的轨道,必须要对过往钢铁行业存在的深刻问题进行反思。其实,钢铁行业自身所存在的产能和资本过剩问题其实都是表象,导致产能过剩问题迟迟无法根本解决的根源在于钢铁行业几十年发展积累下的模式过剩。这种模式过剩既包括企业自身的产权模式、经营模式和管理模式,也包括政策层面对钢铁行业的引导模式。

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国内企业矿产此前投资的主要目的地再次呈现出巨大的吸引力。以加拿大为例,分析指出,当前投资加拿大矿产资源呈现出多种优势:加拿大法律制度相对完善;目前加元贬值严重,比两年前贬值约三分之一,有利于中国企业在加拿大收购资源;加拿大的油砂和有色金属矿大幅度贬值,储量大,产量稳定;加拿大矿业生产技术先进,融资市场成熟,从长远看有良好的投资前景。

来源:一财网

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海外矿产投资需谨慎

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“现在正处于大宗商品价格周期的底部,是收购国际矿产资源的好时机。但从过往十年国内公司的海外矿产投资实践看,失败率很高。大部分失败并不是大宗商品价格周期的问题,而是文化、法律、金融等诸多方面的原因造成。国内企业要抄底国际矿产资源,应克服冲动情绪,理性投资才能提高成功率。”某投行人士在接受中国证券报记者采访时表示。

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过往十年,在国内企业掀起的海外矿产投资狂潮下,失败的例子同样不断出现。以铁矿投资为例,当年港股上市公司中信泰富投资的中澳铁矿项目至今仍让很多志在海外矿产投资的企业心有余悸。作为中国企业迄今为止在海外矿产资源领域最大的投资项目之一,同时也是澳大利亚资源领域为数不多的中资100%控股项目,中澳铁矿项目开工于2006年,原计划投资42亿美元,于2009年建成投产。但项目开工后,投资一路水涨船高,几度陷于停顿,直到2013年年底才首次将铁精矿粉装船出口,比原计划晚了4年,且超支了80亿美元。

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同时,把握抄底时机也很重要。在去年10月举行的“2015中国国际矿业大会”上,中铝矿产资源有限公司副总经理王思德在总结过去十年中国矿业“走出去”失败的原因时指出,2008年爆发的国际金融危机令全球经济遭遇“寒冬”,很多中国企业认为当时已经“触底”,但实际上却“买”在了高点。具体矿种,所投资区域,投资阶段又千差万别,导致5年来市值上涨的矿企只有三四家。

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王思德认为,国内公司海外矿产投资失败的还有一个重要原因是目标选择错误。比如,在澳大利亚,赚钱的铁矿企业都位于该国西北部皮尔扒拉地区,但若中国矿企选择投资该国荒漠地区,就会陷入投资陷阱。此外还有价值判断错误,境外投资不仅需要地质学家,还需要金融、冶炼以及矿业经济、矿业贸易等各方面专家,以及财务、法律、人文的专家参与进来。只注重品位、规模,不重视社区问题、基础设施条件,这是过去中国矿企价值评估错误方面存在的重要问题。

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来源:中国证券报

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